A场大幅反弹，汽车和TMT板块继续领涨大盘。Wind全A日内上涨1.95%，成交额1.55万亿元。大小盘指数明显分化，中证1000上涨2.73%，中证500上涨2.38%，沪深300上涨1.26% ，上证50上涨0.72%。春节期间，内外部变量一波三折，国内AI模型DeepSeek横空出世，该模型现版本训练成本约500万美元，大幅低于海外模型，且表现与其基本相当；此外，该模型为开源模型，允许市场参与者蒸馏R1训练其他模型。DeepSeek的问世可能使得美国科技巨头过去2年的估值体系出现改变，例如英伟达股价在春节期间大幅波动。对应到国内A场，过去几年政策层面一直鼓励新质生产力的发展，相关板块股票流动性较为充裕，在DeepSeek等确定性成果落地后，有望迎来TMT板块的整体爆发，进而带动A场上行。股指期货操作上，建议做多中证1000的同时使用沪深300进行对冲。海外方面，美国关税同样引起关注，美国宣布对中国加征10%关税，加征后对中国综合税率将提升至30%左右，可能抑制出口企业经营活动。长期来看，影响A股走势的主要因素仍然是债务周期下各部门去杠杆的进程，核心在于名义经济增速是否超过名义利率，即资产端投资收益能否超过负债端利息成本。今年前三季度，沪深两市A股剔除金融板块后，累计营收同比增速-1.7%（中报-0.6%），仍低于名义利率水平，上市公司盈利能力回升还需要一段时间。

　　国债期货收盘全线%，5年期主力合约涨0.08%，2年期主力合约涨0.07%。公开市场方面，昨日央行开展了2755亿元逆回购操作，期限为7天，操作利率为1.50%。为保持银行体系流动性充裕，2025年1月央行开展了17000亿元买断式逆回购操作。居民取现带来的资金抽水效应在节后重新回流到资金市场，节后资金面边际转松较为确定。短端品种有望迎来修复，长端债券预计维持震荡偏空走势，收益率曲线有望重新陡峭化。

　　隔夜伦敦现货黄金震荡走弱，下跌0.38%至2858.12美元/盎司；伦敦现货白银下跌0.3%至32.212美元/盎司；金银比88.7附近。美国2月1日当周首申失业金人数21.9万人，高于预期的21.4万人。美国财长贝森特表示特朗普政府希望保持强美元政策，美债发行规模近期不变，与美联储主席鲍威尔举行了会谈。此前美联储Philip Jefferson发表讲话称，只要经济和劳动力市场保持强劲，决策者在调整利率时保持谨慎就是合适之举。特朗普政府加征关税政策，加大了市场对经济不确定性的担忧，加之特朗普政府在解决全球地缘方面并无进展，黄金连番上涨并创历史新高，凸显了市场的避险需求，但我们也可以看到市场看多金价再次进入一个小，因此看多金价的同时也要规避可能出现的多头短线获利了结。关注周五晚间的非农就业数据。

　　昨日螺纹盘面震荡上涨，截止日盘螺纹2505合约收盘价格为3357元/吨，较上一交易收盘价格上涨37元/吨，涨幅为1.11%，持仓增加6.16万手。现货价格稳中有涨，成交仍处于停滞局面，唐山地区迁安普方坯价格上涨10元/吨至3080元/吨，杭州市场中天螺纹价格持平于3350元/吨。据我的钢铁数据，本周全国螺纹产量较春节前回升9.67万吨至183.8万吨，农历同比减少8.15万吨；社库较春节前增加138.88万吨至485.37万吨，农历同比减359.78万吨；厂库较春节前增加83.29万吨至220.01万吨，农历同比减少114.88万吨；螺纹表需较春节前回升14.64万吨至131.55万吨，农历同比增加62.88万吨。螺纹周产量明显回升，库存大幅累积，但整体库存量仍大幅低于去年同期水平，数据表现偏中性。2月5日，国务院总理主持召开国务院第七次全体会议，指出要认真总结和丰富拓展工作中探索的好做法，锚定发展目标因时因势加大逆周期调节力度，聚焦突出问题整合资源集中发力，敢于打破常规推出可感可及的政策举措，及时回应关切加强政策与市场的互动。目前螺纹库存处于历年同期低位，政策层面仍有进一步宽松预期，预计短期螺纹盘面或将震荡偏强运行。

　　昨日铁矿石期货主力合约i2505价格有所上涨，收于817.5元/吨，较前一个交易日收盘价上涨16.5元/吨，涨幅为2.1%，成交29万手，增仓5.7万手。 港口现货价格有所上涨，日照港PB粉805元/吨上涨14元/吨，卡粉929元/吨上涨11元/吨，超特粉670元/吨上涨10元/吨。供应端来看，上周澳洲巴西铁矿发运总量有明显回升，上周到港量由于之前澳洲港口停运影响大幅下降。需求端来看，铁水产量继续增加2.99万吨至228.44万吨，需求恢复预期和补库预期对价格有所支撑，47港口库存为16002.68万吨，较节前增加403.07万吨，在港船舶数80条，环比下降18条。多空交织下，预计铁矿石盘面或将延续震荡偏强走势。

　　昨日焦煤盘面上涨，截止日盘焦煤2505合约收盘价为1126.5元/吨，较上一个交易日收盘价上涨28元/吨，涨幅2.55%，持仓量减少4754手。现货方面，山西临汾地区主焦煤（A10.5-11、S3.5-3.7、G90-92）下调37-50元至出厂价750-843元/吨。蒙煤市场偏强运行，甘其毛都口岸蒙5#原煤920元/吨不变；蒙3#精煤1050元/吨涨10，市场成交一般。供应方面，复工煤矿数量逐渐增多，焦煤生产供应量逐步提升，贸易商以及下游多观望为主询价多成交少，市场价格部分维持节前报价，部分煤种价格小幅回落。需求端，焦企节后采购不多，以消耗前期原料库存为主，部分市场参与者看降情绪延续，短期市场需求不强，部分库存低的小幅补库，预计短期焦煤盘面将呈现震荡运行态势。

　　昨日焦炭盘面上涨，截止日盘焦炭2505合约收盘价1745.5元/吨，较上一个交易日收盘价上涨33.5元/吨，涨幅1.96%，持仓量减少1011手。现货方面，港口焦炭现货市场报价稳定，日照港准一级冶金焦现货价格1530元/吨，较上期不变。供应端，原料焦煤价格延续弱势，焦企入炉煤成本弱势运行，焦企开工持不变，假期运力减少焦企出货不佳，厂内焦炭库存累积。需求端，市场预期延续清淡，终端需求恢复较为缓慢，钢厂对于焦炭价格态度以压价为主，钢厂原料库存位于高位，短期采购积极性偏弱，预计短期焦炭盘面震荡运行。

　　氧化铝震荡偏强，隔夜AO2505收于3508元/吨，涨幅0.43%，持仓增仓5965手至12.7万手。沪铝震荡偏强，隔夜AL2503收于20345元/吨，涨幅0.54%。持仓增仓544手至16.3万手。现货方面，SMM氧化铝价格回调至3802元/吨。铝锭现货贴水扩至40元/吨，佛山A00报价涨至20260元/吨，无锡A00贴水10元/吨，下游铝棒加工费多地持稳；铝杆1A60加工费持稳，6/8系加工费持稳，低碳铝杆加工费上调90元/吨。氧化铝暂无突出矛盾，供给边际趋向宽松，弱预期情绪延续，现货加速回调节奏。节内各国关税战影响仍未消退，市场延续给予高关注度。在供给维持高位状态下，节内铝棒累库幅度更为明显，节后铝锭社库延续累库，贴水延续回补状态，但当前未见下游集中补货动向。仍需持续关注库消走势，特别是新疆等地发运到货情况。

　　6日多晶硅震荡偏强，主力2506收于43795元/吨，日内涨幅1.13%，持仓增仓737手至21881手；SMM多晶硅N型硅料价格42000元/吨，现货对主力贴水扩至1795元/吨。工业硅震荡偏强，主力2505收于10915元/吨，日内涨幅1.39%，持仓增仓32288手至15.8万手。百川工业硅现货参考价11242元/吨，较上一交易日下调33元/吨。最低交割品#553价格降至10150元/吨，现货贴水扩至580元/吨。节前资金存在减仓离场，工业硅逐步止涨。多晶硅资金轻仓过节，涨势出现停滞。随着节后多晶硅行业自律协议正式启动后，实际的效果导向仍待持续跟踪。在下游囤货规模不高前提下，节后硅厂降库压力较大，货源销路仍然存疑，出现超预期可能性偏低，仍需关注下游需求反馈。

　　周四，上期所燃料油主力合约FU2503收跌0.58%，报3631元/吨；低硫燃料油主力合约LU2504收跌1.45%，报3929元/吨。近期高硫表现较强的原因主要还是受到前期美国对俄罗斯能源行业实施制裁的影响，1月俄罗斯高硫发货量出现明显下滑，此外，制裁导致油轮运力收紧，运费的提升也增加了燃料油运输成本。短期关注美国对俄罗斯和伊朗方面制裁的变化以及可能的反制裁措施对高硫燃料油供应的影响。LU-FU价差暂以维持低位为主。

　　周四，上期所沥青主力合约BU2503收涨0.83%，报3779元/吨。据隆众资讯统计，截至2月4日，本周国内沥青54家企业厂家样本出货量共21.8万吨，环比下降27.2%；国内改性沥青69家样本企业改性沥青产能利用率降为0，环比节前下降2.8%，同比下降1.2%。由于此前冬储持续提货，库存压力较小。节后需求预计恢复缓慢，商业库存或继续累库，不过由于供应和库存低位，预计沥青在需求的压力之下仍有一定底部支撑。

　　周四，截至日盘收盘沪胶主力RU2505上涨225元/吨至17290元/吨，NR主力上涨305元/吨至14815元/吨，丁二烯橡胶BR主力上涨5元/吨至14635元/吨。昨日上海全乳胶16700（+150），全乳-RU2505价差-480（+55），人民币混合16500（+200），人混-RU2505价差-680（+105），BR9000齐鲁现货14800（+0），BR9000-BR主力300（+40）。上周（1月24日-30日）国内轮胎企业半钢胎开工负荷为22.32%，本周（1月31日-2月6日）国内轮胎企业半钢胎开工负荷为29.01%，较上周走高6.69个百分点，较去年同期走低13.22个百分点。上周（1月24日-30日）山东轮胎企业全钢胎开工负荷为8%，本周(1月31日-2月6日）山东轮胎企业全钢胎开工负荷为20.01%，较上周走高12.01个百分点，较去年同期走高0.23个百分点。泰国产区维持正常季节性表现，近6成地区进入停割状态，下游轮胎厂商开工负荷逐步恢复，一定程度支撑橡胶价格。

　　TA505昨日收盘在4990元/吨，收跌0%；现货报盘贴水05合约66元/吨。EG2505昨日收盘在4668元/吨，收涨0.13%，基差减少9元/吨至36元/吨，现货报价4692元/吨。PX期货主力合约501收盘在7136元/吨，收跌0.22%。现货商谈价格为845美元/吨，折人民币价格6982元/吨，基差收窄171元/吨至-166元/吨。截至2月6日，中国地区乙二醇整体开工负荷在76.92%（环比1.23上升3.78%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在75.1%（环比1.23下降0.38%）。PTA开工截至本周四PTA负荷在80.5%，周环比上涨0.8%。江浙涤丝产销整体仍旧冷清，平均产销估算在1-2成。马来西亚一套75万吨/年的乙二醇装置原计划2月初重启，目前消息计划再次推后至4-5月份。中国一套150万吨PTA装置近日起停车检修，预计2.12附近重启。华东一套80万吨/年的乙二醇装置此前计划于3月底4月份重启，目前消息重启时间推后至6-7月份。福建一套33万吨聚酯装置近日已升温重启，该装置主要配套生产涤纶长丝。福建一厂30万吨聚酯装置近日已升温重启，该装置主要配套生产涤纶长丝、短纤及部分切片。2.5华东主港地区MEG港口库存约67.2万吨附近，环比上期（1.26）增加12万吨。下游聚酯工厂正在重启当中，涤丝产销尚未启动，物流逐渐恢复正常，PTA库存逐渐向码头转移，现货流通性改善，短期价格预计跟随成本震荡走势。乙二醇装置重启推迟，下游聚酯装置逐步重启，港口库存累积增加，价格预计呈震荡走势。

　　周四，全国拉丝均价在7407元/吨，较上周跌21元/吨，跌幅0.28%，利润方面，油制PP毛利-493.31元/吨，煤制PP生产毛利378.93元/吨，甲醇制PP生产毛利-888元/吨，丙烷脱氢制PP生产毛利-957.71元/吨，外采丙烯制PP生产毛利-386.83元/吨。PE方面，HDPE主流价格8174元/吨，LDPE主流价格9904元/吨，LLDPE主流价格8364元/吨；利润端，油制聚乙烯市场毛利为-177元/吨；煤制聚乙烯市场毛利为1405元/吨。供应端在春节期间维持在较高水平，而需求降至年内低点，炼厂库存快速增加。综合来看，节后需求端缓慢恢复，炼厂将逐步转向去库，但关税压力之下，市场对出口较为悲观，预计聚烯烃偏弱震荡。

　　周四尿素期货价格宽幅震荡，主力05合约收平于1729元/吨。现货市场多数稳定，局部仍有下调，目前山东临沂地区市场价格稳定在1630元/吨。随着气头企业持续复产，尿素供应不断提升。昨日尿素日产量提升0.08万吨至19.91万吨，中下旬有望突破20万吨，尿素供应压力依旧偏高。需求相对偏弱，节后产业多观望为主，且当前北方气温偏低，距离春耕用肥旺季时日尚早，工业下游开工也多于元宵之后恢复。整体来看，短期尿素需求支撑不足，供应高位有增，库存累幅本周高达21.67%，市场面临多方压力，期价走势也以弱势震荡为主。关注尿素日产水平、现货成交情况。

　　周四纯碱期货价格延续偏弱震荡趋势，主力合约收盘价1433元/吨，跌幅1.58%。现货市场同样偏弱，昨日沙河地区重碱贸易自提价格1403元/吨，日环比下跌15元/吨，期现交割库出库价格1390元/吨，碱厂终端送到价格1400元/吨左右，基差不大。基本面来看，纯碱供应继续提升，本周产量72.65万吨，较节前一周提升0.8%。中下旬之后行业存在检修及新增产能提量博弈，届时纯碱供应扰动或将提升。需求尚未完全恢复，下游开工暂未启动，本周碱厂库存累幅达到29.07%，且当前库存水平再创同期历史新高，持续压制市场心态。整体来看，当前纯碱面临高开工、高库存、弱需求格局，短期纯碱期货价格延续偏弱震荡趋势，关注后续检修情况、下游复工情况。

　　周四玻璃期货价格震荡走弱，主力合约收盘价1337元/吨，跌幅0.07%。现货市场走势坚挺，昨日国内浮法玻璃市场均价1336元/吨，日环比上涨7元/吨。沙河地区对应交割品级玻璃现货成交均价1329.4元/吨，日环比张5.2元/吨。基本面来看，当前玻璃日熔量降至15.62万吨的低位，但受制于现货市场成交力度不及节前且物流运输受限，玻璃本周累库幅度高达37.72%，增幅创四年来最高水平。下游深加工复产节奏偏缓，玻璃刚需也将继续受到压制。昨日仅沙河地区产销率超100%，其余地区产销均偏弱。整体来看，玻璃市场多空继续博弈，期货价格维持宽幅震荡趋势，关注下游复工情况、玻璃现货成交情况。

　　周四烧碱期货价格走势回落，主力合约收盘价3276元/吨，跌幅0.88%。现货市场继续走强，昨日山东32%离子膜碱价格1010元/吨，日环比涨10元/吨，折合干吨价格3156元/吨，盘面近月合约仍升水。本周国内液碱厂库存增幅高达86.42%，一定程度上压制市场心态，但区域间库存表现有所分化。昨日烧碱仓单数量增加至833张，继续压制近月合约走势。近两日市场关于个别厂家产能动态及下游备货情况消息扰动较多，建议理性甄别。整体来看，短期烧碱期货价格强势状态有所缓和，但现货偏紧状态尚未完全缓解，烧碱期货价格也将延续高位震荡趋势。5月合约之前期市呈现近弱远强格局。关注烧碱基差变化方向、氯碱装置运行及下游产能变化。

　　周四，CBOT大豆收高，因阿根廷干旱担忧挥之不去。市场密切关注阿根廷干燥天气和巴西的降雨问题。美豆出口销售单周净增38.77万吨，处于市场预估区间的下沿，较之前一周减少11%，较四周均值减少40%。其中，对中国净销售20.87万吨。此外，供需报告将于北京时间2月12日凌晨1点发布，分析师平均预期24/25年度全球大豆期末库存1.2779亿吨，略低于1月预计的1.2837亿吨。预计美豆期末库存3.74亿蒲，略低于1月的3.8亿蒲。国内方面，蛋白粕下挫，收回前日跌幅。蛋白粕现货价格下挫，打压市场。现货价格跟随走低，产业复产复工中。2-3月库存下降预期仍在。年前的巴西大豆检验问题叠加2-3月大豆到港量偏低，令油厂开工不确定性，豆粕供应趋紧预期强化，推动现货走强强于期货，基差走强、月间正套结构。操作上，单边短线参与。

　　周四，BMD棕榈油上涨，受到产量下降的预期支撑。但缺乏来自关键进口国的需求抑制涨幅。此外，市场等待MPOB报告结果。调查数据显示，马棕油1月库存或环比减少3.45%至165万吨，两年来最低水平，因出口下滑一定程度上缓和了库存降幅。加菜籽上涨，市场对美国暂停对加征收关税引发的乐观预期继续发酵。北京时间周五晚间加拿大将发布加菜籽开粗预估，之前市场预期为1185万吨。另外，市场预计加菜籽产量为1784万吨。国内三大油脂上涨，豆油领涨。产业处于复工复产节奏中，油厂开工率逐渐恢复，下游存在补库需求，推动市场走强。国内菜籽油供应最为充足，棕榈油库存偏低，豆油存在去库预估。所以三大油脂中菜籽油偏弱，棕榈油和豆油偏强。油脂市场目前聚焦关税，短多思路。

　　生猪期货经历前一日的反弹，昨日受到基本面弱势影响，下跌。周四，主力2503合约开盘后震荡走弱，日收跌1.23%，报收13220元/吨。生猪现货价格延续走弱，卓创数据显示，昨日中国生猪日度均价15.3元/公斤，环比跌0.1元/公斤，基准交割地河南市场生猪均价15.2元/公斤，环比跌0.56元/公斤，四川、广东、辽宁、山东不同程度下跌。目前养殖场降价出栏意愿不减，生猪现货价格延续弱势格局。根据生猪需求的季节性规律，春节过后即进入终端猪肉需求淡季，届时，需求将对生猪价格形成利空。另一方面，供给增加的逻辑并未发生改变。对未来猪价维持弱势预期，供应宽松格局改变前，中长期猪价延续弱势概率大。

　　周四，鸡蛋期货下跌，主力2505合约开盘震荡向下，随后低位震荡，日收跌1.99%，报收3249元/500千克。现货价格趋稳，卓创数据显示，昨日全国鸡蛋价格3.18元/斤，环比跌0.01元/斤，其中，宁津粉壳蛋3.15元/斤，黑山市场褐壳蛋2.8元/斤，环比持平；销区中，浦西褐壳蛋3.31元/斤，广州市场褐壳蛋3.6元/斤，环比持平。供给逐渐增加，节后需求回落，蛋价弱势格局尚未发生改变。但前期鸡蛋现货延续下跌，部分低价区已跌至3元/斤以下，低价蛋提振需求，短期蛋价趋稳。目前期货升水现货，关注盘面做空机会，关注周五公布的老鸡淘汰情况对短期市场供给的影响。

　　昨日原糖期货冲高回落，主力合约收于17.53美分/磅。广西制糖集团报价5940~6070元/吨；云南制糖集团新糖报价5910~5950元/吨，下调10元/吨；加工糖厂主流报价区间6350~6750元/吨。截至1月31日，广西全区已有3家糖厂收榨，同比增加3家；累计入榨甘蔗3652.77万吨，同比增加546.63万吨；产混合糖481.70万吨，同比增加107.91万吨；混合产糖率13.19%，同比提高1.15个百分点；累计销糖238.09万吨，同比增加37.36万吨；产销率49.43%，同比下降4.27个百分点。1月单月产糖206.56万吨，同比增加18.41万吨；销糖74.87万吨，同比减少11.32万吨，工业库存243.61万吨，同比增加70.55万吨。原糖方面最近并无太多新的消息指引，北半球两大主产国近期天气良好，利于收割压榨。盘面在总体供应充足的压制下冲高回落，未来关注印度出口落地情况。国内现货成交回暖需到元宵节后。部分省份产销数据公布，从广西数据看，1月春节使得销售同比偏弱，叠加增产因素工业库存回升显著。盘面短期震荡受原糖带动略偏强，中期预计仍将承压。关注全国1月产销数据情况。

　　周四，ICE美棉上涨0.02%，报收66.05美分/磅，CF505下跌0.7%，报收13535元/吨，新疆地区棉花到厂价为14537元/吨，较前一日增加22元/吨，中国棉花价格指数3128B级为14752元/吨，较前一日增加26元/吨。国际市场方面，宏观层面的影响仍在继续，美国ADP就业数据超预期，美联储相关表态偏鹰，美棉价格仍承压运行，目前处于历史低位水平，短期反弹乏力。国内市场方面，节后纺企复产进行中，但供需结构相对宽松情况下，棉价驱动相对有限，与美棉走势较为同步。展望未来，短期郑棉看不到持续上行驱动，预计短期郑棉仍震荡运行为主，变局需要看到更多驱动、更长时间。