烧碱主力合约于 2 月 5 日冲高至 3358 高点后持续下跌，至 2 月 17 日最低点 2830，下跌幅度超 15%。上周二以来持续五个下跌，且 2 月 11 日、12 日、13 日单日跌幅均超 2%，日内波动大。截至 2 月 17 日，SH2505 合约为 2877，相比 2 月 7 日收盘价 3227 环比下跌 10.8%。本轮烧碱大幅下跌，核心交易逻辑是前期烧碱与偏弱致盘面价格再跌。截至 20250206，全国 20 万吨及以上液碱样本企业厂库库存 45.05 万吨(湿吨)，环比上调 86.42%，同比上调 32.17%。2 月 6 日烧碱价格回落并延续偏弱趋势。至 2 月 11 日，市场传闻部分氧化铝大厂采购烧碱进程过半且 3 月后有检修计划，叠加氧化铝生产利润承压等，烧碱供需错配预期被阶段性证伪，盘面价格。截至 20250213，全国 20 万吨及以上液碱样本企业厂库库存 47.31 万吨(湿吨)，环比上调 5.02%，同比下滑 1.46%。节后烧碱仍累库，若氧化铝企业投产延期，烧碱供应或转宽松，高利润将被压缩，盘面价格跌破 2900。中长期看，烧碱供需格局相对平衡，3 月氯碱企业进入检修期后，供应有收缩预期，及产量或回落，减少供应端压力。需求端，氧化铝存量装置开工处于较高水平，2025 年 1 月氧化铝总产能达 10552 万吨，环比 12 月增加 50 万吨；在产产能 9070 万吨，环比 12 月增加 150 万吨；产量 772 万吨，环比 12 月增加 16 万吨，对烧碱有刚性采购需求。由于氧化铝投产计划是否延期不确定，液碱高价回落带来的氧化铝生产利润修复对未来投产计划按时落地有支撑，上半年氧化铝投产增速快于烧碱投产增速，烧碱需求存增量预期。此外，非铝下游占烧碱需求约 68%，春节假期结束，非铝下游开工提负荷，粘胶短纤、等行业复产会提高耗碱量，液碱库存有去库预期。整体来看，烧碱短期基本面偏弱，资金博弈下波动或大，3 月氯碱装置检修期间供应压力减少和下游氧化铝及非铝行业开工提升或对烧碱构成支撑，烧碱预期维持区间震荡，不过分看跌。