美国全球范围加关税，孤立主义、帝国收缩、中美切割的意图非常明显。其他国家大多虚与委蛇，试图得到缓解，然则效果有限。全球总需求受到负面影响的叙事，将成为未来一段时间的担忧，且美国数据逐渐滞胀走向衰退的苗头。

　　中国因为丰富的斗争经验，选择迅速反制，关税+制裁名单，显得准备充分、底气十足。一方面科技追赶，经济结构转型，尤其是DeepSeek和机器人的横空出世；另一方面深知“乞求服软”没有任何作用，选择“以斗争求和平”，并埋下促进“高血压继续上升”的一丝意味。

　　因俄乌方案的分歧，美俄缓和，而美欧走向割裂是大概率。从长远来看，欧洲进一步被削弱的概率较大，尽管短期“士气”可嘉。俄乌和谈进程并非一蹴而就，拖下去有利于谈判桌以外的玩家，也给市场带来更多扰动。

　　在叠加经济的乱局之中，美国带着全球走向衰退的风险急剧上升，而带领全球走向复苏的希望可能是中国。因为疫情等多方面因素的影响，这一轮经济周期中国的特征似乎总是领先海外半个身位，例如率先降通胀，戳破房地产泡沫而率先走向衰退、通缩，这一次能否率先复苏，再度领先全球？让我们拭目以待。

　　中美贸易摩擦升温，对国内A场来说形成短期影响。受此影响，沪深两市在经过前期连续上涨之后，近期重回震荡整理走势。但长期看，国内需求回暖以及新质生产力的快速发展，推动经济逐步复苏，中美之间的贸易问题不是影响A场走势的主要因素，并且经历过2018年贸易摩擦之后，国内企业有了更多应对之策，关税对于市场的影响正在逐步钝化。市场自有其运行规律，我们预计伴随国内经济改善以及政策支持力度加大，中长期期指仍有望继续上行。

　　2024年我国对美出口构成中机电产品是核心类别，根据测算，我国对美国出口的机电产品占机电产品总出口额的比重约为14.8%。自2018年起，美国对约2500亿美元中国输美机电产品加征25%关税，覆盖半导体、机械设备等，2025年加征10%之后，我国机电产品输美关税达到35%。假设我国总体机电产品出口占比为50%，美国此次加征关税将影响机电产品总消费的7.4%。考虑到我国机电产品价格仍在持续下行当中，而美国通胀高企，加征10%的关税之后，对机电产品总消费的拖累可能不会太大，对钢材终端需求的影响可能不及0.2%，整体风险可控。

　　2月1日，特朗普签署行政命令，对中国进口商品加征10%关税。在能源领域，这些政策引发了强烈的连锁反应，作为反制手段，中国国务院关税税则委员会于2月4日发布公告，自2025年2月10日起，对原产于美国的部分进口商品加征关税。其中，对煤炭和液化天然气加征15%关税。2024年中国炼焦煤进口总量达1.2亿吨，其中从美国进口炼焦煤967.74万吨，占总进口量的8.75%，同比增长75.97%。中国对美国煤炭加征15%关税后，美国炼焦煤到岸成本显著增加，短期具备一定支撑。长期看这将导致中国买家转向俄罗斯、加拿大等替代来源，预计中国从美国进口煤炭份额将会被其他国家分流。以山东港口的美国高硫气肥煤为例，现货成本相比加税前增加了约150元/吨，这使得美国煤炭在中国市场的价格优势大幅削弱。纵观整个煤炭视角，中美能源加征关税对国内炼焦成本和煤炭价格影响有限。

　　光伏：2024年起，美国将301关税提高至50%，于2025年2月对进口自中国的商品加征10%的关税，至此，光伏产品面临60%税率。CPIA数据显示，2024年光伏各环节出口量增减不一，但整体出口额下降。全年出口硅片60.9GW，同比下降13.3%，电池片出口57.5GW，同比增加46.3%，组件出口238.8GW，同比增加12.8%。光伏产品出口额320.2亿美元，同比下降33.9%。硅片环节主要受到美国对东南亚的双反影响，我国向东南亚出口硅片自去年年中起走弱，年底对印度等国出口有所回升。硅片环节受到美国贸易政策影响较大。组件端，出口欧洲市场占比回落，亚洲地区出口有增长，未来趋势上组件出口欧洲和亚洲的比例差距缩小。

　　中美贸易摩擦升级可能导致市场避险情绪增加，以及增加了市场的不确定性，或使得油价波动加剧，但对于绝对价格的影响暂时有限。

　　我国LPG对外依存度较高，其中进口总量的50%以上来自美国。但此次中国对美关税反制政策中，并未提及对LPG进口产品“液化丙烷”征收关税，因此该政策暂时对国内LPG供应尚无影响。

　　我国烧碱自给自足，出口占比约7%-10%左右，出口目的地以澳大利亚及印度尼西亚为主。近年随着印度尼西亚氧化铝投产加速，其逐步成为我国烧碱最大出口国。此次美国对我国出口商品加征关税，对烧碱出口需求影响有限。

　　上一轮贸易摩擦中中国轮胎出口增速明显放缓，随后中国轮胎企业通过积极在海外建厂、转变贸易流向等措施扭转了局面，2024年出口增速仍有5%，其中出口至美国的数量已大幅缩减。据海关数据，2015年至今我国全钢轮胎出口美国占比由25%降至3%左右，半钢轮胎出口美国占比由27%降至1%左右。目前来看，今年加关税对中国轮胎对美国的直接出口冲击不大，但仍需关注墨西哥的关税政策变化，一定程度上影响我国轮胎出口订单量。另外，中国轮胎企业的成本优势或将受到挑战，对全钢轮胎的出口影响相对更大。

　　纯碱：国内纯碱出口主要发往东南亚，对加美墨三国出口量合计不足0.1%，因此关税增加对纯碱出口需求影响较小。

　　玻璃：国内玻璃直接以原片形式出口的量较小，多以家具配件、门窗配件等形式向欧美市场出口。2月中下旬我们调研了以出口为主的玻璃加工厂，了解到在去年12月中旬后国内玻璃制品出口订单已经减少或延后，并且当前正处于季节性淡季，因此本次加征关税短期对玻璃制品出口的影响较小，中期则关注加征关税的范围是否会增加东南亚地区。

　　当前时间点，国际大豆贸易购销路径正从美国转向南美。因此3月10日起，对进口美豆关税从3%增加至13%，对美豆的出口销售影响已经不大了，因为美豆开始步入销售淡季了，但会从心理上压制CBOT大豆期价，观察10美金下方的空间。增加关税，对巴西大豆销售有利，预期主要可能是巴西大豆升贴水的进一步上涨。不过巴西1.69亿吨的产量，对二季度的升贴水涨幅可能压制较强，二季度之后的升贴水可能会涨幅更大。

　　对美棉加关税影响分析：我国近年来进口美棉的数量在七八十万吨上下（2022年超过110万吨），占我国棉花消费量的约10%，占进口数量的约40%（2022年近60%））。但24/25年度以来进口美棉的数量明显较少，截止2月20日，中国累计装运2024/25年度美棉13万吨，而上年同期为58万吨。一方面是中国本年度进口需求减少，另一方面是以巴西棉为主要进口来源。中国对美棉加征15%关税，短期而言，从情绪、美棉进口成本增加、刺激其他来源国提高升贴水角度，均有助于推高进口成本，对棉价有一定利多。但是中长期来看，贸易摩擦最终抬升的是终端产品的价格，且加关税对消费品的提价效果显著，最终损害的是棉纺总消费数量。从供需的角度，反而对棉价利空。而我国的棉纺工业是两头在外，既有原料进口，又是纺织品出口大国，因目前两头均受加关税影响，因此不适用单一的成本提升就会涨价的单一逻辑。此外，我国进口棉纱的弹性也较大，一旦单一市场棉花关税增加，不乏转成棉纱进入国内的可能。而美棉在“失去”中国市场后，其价格短期必然承压，但最终在棉花、棉纱贸易的调节下，最终会呈现一定程度的协同。棉价最终还是会回归到供需、宏观决定的价格体系里。此外，后续还需关注中美贸易的后续变量，是否继续升级或重启谈判。

　　2024年我国猪肉产量5706万吨，2024年我国猪肉产品总进口量约228万吨，其中猪肉进口约107.31万吨，进口猪杂碎约121.09万吨。我国猪肉对外依赖度低，自美国进口量占国内消费不足1%，加征关税对国内猪肉供应影响有限。今年国内生猪供需预期趋松，期货贴水震荡等待进一步驱动，低位易受短时周边市场情绪扰动，但趋势仍需跟踪现货兑现情况指引。返回搜狐，查看更多